http://www.elconfidencial.com/economia/2012/06/12/el-corte-ingles-negocia-con-santander-y-bbva-refinanciar-deuda-por-valor-de-3600-millones--99683/

La crisis es para todos. El Corte Ingl茅s se ha puesto manos a la obra para mejorar su situaci贸n financiera. El grupo presidido por Isidoro 脕lvarez est谩 en conversaciones avanzadas para refinanciar la deuda bancaria de 3.600 millones acumulada por la compra del Windsor, la adquisici贸n de acciones propias y la expansi贸n comercial.

Fuentes pr贸ximas a las negociaciones han confirmado que la empresa de distribuci贸n se ha sentado con BBVA, Santander, Bankia y Caixabank para alargar los vencimientos de sus cr茅ditos, que en los 煤ltimos a帽os han crecido muy por encima de sus habituales niveles de apalancamiento. La compa帽铆a destin贸 unos 1.000 millones de euros para adquirir el edificio Windsor, sede de Deloitte, y comprar un 6% del capital en manos de accionistas minoritarios.

Adem谩s, se endeud贸 para financiar el desarrollo de nuevos centros comerciales, como el recientemente inaugurado de C贸rdoba, o los de Tarragona y Badajoz. El Corte Ingl茅s destin贸 unos 1.000 millones de euros para extender su marca comercial. Lo hizo justo cuando las tensiones en los mercados de capitales empezaron a aflorar y poco antes de que el consumo retrocediese a tasas de dos d铆gitos.

Resultado de ese esfuerzo inversor fue una deuda a largo plazo con entidades bancarias de 1.676 millones de euros a cierre de 2010, 煤ltimo ejercicio fiscal conocido. El pasivo a corto plazo es de 1.919 millones. En total, unos 3.600 millones que el holding quiere acondicionar para ganar en flexibilidad financiera.

Los acreedores, liderados por Santander y BBVA, est谩n dispuestos a alargar los plazos siempre y cuando El Corte Ingl茅s ponga garant铆as patrimoniales. Esta condici贸n, normal en cualquier pr茅stamo, era inaudita en la relaci贸n entre los bancos y el grupo de Isidoro 脕lvarez, ya que todas las l铆neas de financiaci贸n se conced铆an 鈥渁 pelo鈥, sin pignoraci贸n alguna, al considerar que El Corte Ingl茅s era una de las empresas m谩s solventes de Espa帽a.

Seg煤n estos bancos, el grupo de distribuci贸n sigue siendo el cliente m谩s seguro y fiable, pero la nueva regulaci贸n sobre provisiones les obliga a tomar todo tipo de precauciones. Otras fuentes apuntan a que no habr谩 ning煤n problema en la refinanciaci贸n, ya que el holding tiene un beneficio bruto de explotaci贸n de casi 1.000 millones y un inmovilizado material de m谩s de 10.600 millones.

La deuda bruta de El Corte Ingl茅s asciende a 4.900 millones de euros si se tienen en cuenta los algo m谩s de 1.300 millones procedentes de empleados que depositaron su dinero en la empresa a cambio de un inter茅s, como si fuera un banco. Sin embargo, teniendo en cuenta las deudas pendientes de cobro, el endeudamiento neto se reducir铆a a unos 2.500 millones. Esta 煤ltima cifra supone un ratio de apalancamiento de 2,5 veces el Ebitda, una posici贸n c贸moda si se compara con grandes empresas del Ibex 35. Si no se tiene en cuenta la deuda con empleados, el comparable baja a 1,5 veces.

M煤ltiples activos

Fuentes de El Corte Ingl茅s han confirmado los contactos para refinanciar la deuda, que consideran disminuir谩 a corto plazo al dar por casi culminado el plan de expansi贸n. Explican que la compa帽铆a se ha posicionado para beneficiarse de la tan esperada recuperaci贸n econ贸mica, con formatos m谩s cercanos al cliente final y precios m谩s ajustados a la situaci贸n actual.

Fuentes bancarias agregan que la situaci贸n de聽 El Corte Ingl茅s es novedosa porque se trata de un grupo que siempre se ha financiado con su propia generaci贸n de caja. Es decir, que hist贸ricamente no ha tenido deuda bancaria. No obstante, matizan que se trata de un holding con una capacidad聽 鈥渋nmensa鈥 para poner su pasivo a cero si lo considera oportuno al tener numerosos activos para poder vender.

En este sentido, citan la financiera, el negocio de tarjetas, la compa帽铆a de seguros o los centros comerciales, todos en propiedad. 鈥淪olo con hacer una operaci贸n de venta con alquiler, sell & leaseback, tendr铆an suficiente鈥, argumentan. Adem谩s, agregan que el grupo no ha adoptado todav铆a ning煤n ajuste de personal que le permitir铆a reducir costes. Hasta el momento, Isidoro 脕lvarez ha tenido como premisa preservar el empleo de los m谩s de 105.000 trabajadores directos e indirectos.